行業(yè)將受益于中國(guó)金融市場(chǎng)改革，政策環(huán)境利好券商股。十八屆三中全會(huì)為未來(lái)中國(guó)十年的改革指明了方向。對(duì)于證券市場(chǎng)提出了“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重“的改革方向。我們預(yù)計(jì)2014年包括新三板擴(kuò)容及完善交易制度、推出個(gè)股期權(quán)和股指期權(quán)等交易品種的政策大概率都會(huì)出臺(tái)。從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，美國(guó)券商行業(yè)收入占GDP的比重從1980年的0.7%上升到2007年的3.4%。可以預(yù)見(jiàn)，我國(guó)券商行業(yè)將受益于中國(guó)金融市場(chǎng)的改革進(jìn)程，政策環(huán)境利好券商行業(yè)。

 

　　中性假設(shè)下14年業(yè)績(jī)?cè)鏊偃阅鼙３?2%高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2014年融資融券和股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)為代表的資本中介業(yè)務(wù)仍將保持高速發(fā)展勢(shì)頭；IPO開(kāi)閘預(yù)計(jì)將為行業(yè)帶來(lái)百億級(jí)別的收入增量；做市機(jī)制和交易品種的引入也將提升行業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)的收益率水平。中性假設(shè)下，經(jīng)測(cè)算，行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偌s為32%。預(yù)計(jì)行業(yè)將繼續(xù)2012年之后業(yè)績(jī)逐步回暖的趨勢(shì)。

 

　　贏家江恩投資建議：在中性假設(shè)下我們預(yù)計(jì)券商13年全年業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?2%。明年隨著IPO的開(kāi)閘、類融資業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，預(yù)計(jì)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偌s為32%。此外，行業(yè)將受益于中國(guó)金融市場(chǎng)改革，政策環(huán)境利好券商股。因此，我們給予行業(yè)“強(qiáng)于大市“評(píng)級(jí)，看好明年券商板塊的整體表現(xiàn)。個(gè)股方面，看好業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的中信證券、海通證券，定增解決資本瓶頸的招商證券，以及具有特色化經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的西南證券。

 

　　江恩理論提示：流動(dòng)性持續(xù)緊張，IPO 開(kāi)閘影響二級(jí)市場(chǎng)交易量。